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中國銀河證券股份有限公司李良,胡浩淼近期對派克新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)能無憂》，本報告對派克新材給出買入評級，當(dāng)前股價為101.53元。

派克新材(605123)　　事件 公司發(fā)布半年度報告， 2023 年上半年營業(yè)總收入 19.81 億元，同比增長 57.53%； 歸母凈利潤 2.98 億元，同比增長 30.04%?！　∈杖攵嗽鲩L迅速， 業(yè)績端穩(wěn)健增長符合預(yù)期。 2023H1 公司營收 19.81億元（YOY+57.5%）， Q2 單季營收 10.38 億（YOY+60.6%）。 2023H1公司歸母凈利 2.98 億（YOY+30.0%）， Q2 單季業(yè)績 1.55 億（YOY+27.1%）， 業(yè)績增長穩(wěn)健，符合預(yù)期?！　∈杖攵耍?公司 23H1 營收快速提升， 主要得益于訂單較充足， 公司各業(yè)務(wù)拓展順利，尤其電力和石化用鍛件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼, 營收增速分別為 295.9%和 69.6%。 能源業(yè)務(wù)方面，公司承接國家重點科研項目，協(xié)助突破技術(shù)瓶頸，風(fēng)電業(yè)務(wù)增長迅速。航空航天業(yè)務(wù)方面， 公司加強同各個主機廠的聯(lián)系，參與多個新型號的開發(fā)和試制，模鍛業(yè)務(wù)完成新客戶的開發(fā)及部分試制，與羅羅和 GE 的合作不斷深化，部分試制產(chǎn)品已拿到批產(chǎn)訂單。 23H1 航空航天鍛件業(yè)務(wù)營收增速20.2%， 呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。　　利潤端： 公司 23H1 業(yè)績增長 30.0%， 不及營收增速， 主要有兩方面原因，首先，本期其他收益科目僅 736 萬， 比去年同期 0.40 億大幅下降 459.4%， 源于產(chǎn)品免征增值稅收益及政府補助減少；其次，公司當(dāng)期資產(chǎn)和信用減值損失合計 0.69 億，同比大增 249.8%。　　負(fù)債端： 公司當(dāng)期合同負(fù)債余額 0.39 億，比起初增長 65.1%，表明訂單增長態(tài)勢較好，公司整體發(fā)展向好?！　‖F(xiàn)金流： 經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增加 47.0%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 1.79 次，同比提升 0.15 次， 回款能力有所提升?！　『娇蘸教熘鳂I(yè)盈利能力明顯提升，費用端整體有所改善。 公司 23H1毛利率 26.7%，同比微降 0.3pct， 主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。 部分細(xì)分業(yè)務(wù)毛利率明顯提升， 其中電力鍛件業(yè)務(wù)毛利率從-6.2%提升至 18.7%，航空航天鍛件毛利率 48.0%，同比增加 3.5pct，為 2020 年調(diào)整收入披露口徑以來最高。 此外， 公司 23H1 期間費用率（含研發(fā)） 7.3%，同比下行 0.5pct，其中管理和財務(wù)費用率分別減少 0.4pct，精益管理效果顯現(xiàn)?！　±^定增募資 16 億， 擬再發(fā)行 19.5 億可轉(zhuǎn)債， 模鍛+環(huán)鍛其發(fā)力， 競爭優(yōu)勢有望持續(xù)擴大。 公司 22 年完成 16 億定增募資， 拓展模鍛業(yè)務(wù)，預(yù)計 24 年投產(chǎn)。 隨著項目未來完全達(dá)產(chǎn)，將新增 4800 噸模鍛件， 年新增營收 17.6 億元， 凈利潤 4.34 億元。公司近期擬發(fā)行 19.5 億可轉(zhuǎn)債，用于環(huán)形鍛件擴產(chǎn)、 零部件加工和補流。 未來投產(chǎn)后，公司將新增年產(chǎn)航空航天用環(huán)形鍛件 5500 噸，占 2022 年相關(guān)產(chǎn)能的 134%， 零部件加工項目達(dá)產(chǎn)后將新增 41740 件的精密加工能力。 我們認(rèn)為， 公司未來產(chǎn)能無憂， 憑借超前的產(chǎn)能布局，將深度受益于我國航空航天產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。　　投資建議： 預(yù)計公司 2023 年至 2025 年歸母凈利分別為 6.39/7.88/9.49億， 未來三年業(yè)績復(fù)合增速 25.0%， EPS 為 5.27/6.50/7.83 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 18x/15x/12x。參考可比公司估值，公司當(dāng)前估值優(yōu)勢明顯。首次覆蓋， 給予“推薦”評級?！　★L(fēng)險提示： 軍品訂單不及預(yù)期和產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司劉中玉研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.64%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.6。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為124.97。

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〖 證星研報解讀 〗

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