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本周觀點：

多因素加速探底，調整中積極布局優(yōu)勢方向。本周滬深300 下跌2.51%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌3.16%，處于31 個一級子行業(yè)第20 位，本周中藥、醫(yī)療服務、生物制品、化學制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。受前期強勢賽道回調、匯率波動等影響，板塊波動較大，但部分結構性機會如GLP-1 多肽產業(yè)鏈、中藥等依然表現亮眼。我們認為后續(xù)結構性機會核心把握是否有長邏輯的延續(xù)以及邊際的重要催化，隨著Q3 拐點時間的臨近，我們預計出口型的醫(yī)藥制造板塊，包括CRO/CDMO、原料藥、低耗等板塊，有望逐步走出階段行情。集采出清的細分板塊同樣有望迎來修復。此外，隨著二季度進入尾聲，Q2 業(yè)績逐漸明朗，基本面強勁的板塊及個股有望繼續(xù)表現，建議積極把握。繼續(xù)看好中藥、仿制藥、GLP-1 多肽產業(yè)鏈等機會。

美國糖尿病協會（ADA）年會召開，GLP-1 研發(fā)持續(xù)火熱，關注多肽產業(yè)鏈投資機會。2023 年美國糖尿病協會（ADA）第83 屆年會將于當地時間6 月23-26 日在美國圣地亞哥召開，會上多家公司披露GLP-1R 激動劑研發(fā)數據。①先為達：6 月23 日，杭州先為達公布Ecnoglutide（XW003） 三項臨床研究的積極結果：

Ecnoglutide 在成年肥胖患者中的臨床II 期研究、Ecnoglutide 用于成年2 型糖尿病患者血糖控制的II 期臨床研究，以及Ecnoglutide 用于成年超重/肥胖患者體重管理的臨床Ic 期研究，其中臨床I 期和II 期研究數據將顯示Ecnoglutide 在治療超重/肥胖癥和2 型糖尿病臨床研究中的安全性和有效性；②勃林格殷格翰：6 月23 日，勃林格殷格翰（BI）和Zealand Pharma A/S 公布 survodutide（BI 456906）II 期臨床數據，數據顯示在治療46 周后，survodutide 對超重或肥胖但沒有2 型糖尿病的患者具有優(yōu)于安慰劑的療效，有40%使用達2 劑survodutide 最高劑量的患者，　　其體重減輕約20%；③禮來：6 月24 日，禮來公布了GLP-1R 小分子激動劑治療肥胖和糖尿病的II 期臨床數據，數據顯示Orforglipron 治療組呈現劑量依賴性的體重減輕，使用36 周時45mg 劑量組減重14.7%，相比于安慰劑組減重12.2%。④投資建議：我們認為隨著GLP-1 領域研發(fā)不斷取得進展，有望帶動產業(yè)鏈上下游投資熱情提升，建議關注多肽產業(yè)鏈投資機會。持續(xù)看好上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍曉科技等，中游多肽原料藥頭部企業(yè)諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)等、多肽CDMO 頭部企業(yè)藥明康德、凱萊英等，同時看好下游GLP-1R 激動劑進展較快的信達生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、通化東寶、聯邦制藥、石藥集團等。

全國中成藥集采擬中選結果公布，持續(xù)看好中藥全年板塊性機會。6 月21 日，全國中成藥聯合采購辦公室公布全國中成藥集采擬中選結果，此次集采共有86 家企業(yè)、95 個報價代表品參與現場競爭，其中63 家企業(yè)、68 個報價代表品中選，中選率達71.6%，中選品種平均降幅49.4%。據湖北省醫(yī)保局數據，根據30 ?。▍^(qū)、市）聯盟地區(qū)年度采購金額測算，預計每年可節(jié)約藥品費用超過45 億元。本輪集采降幅溫和，我們預計醫(yī)保資金“騰籠換鳥”后有望繼續(xù)推進中藥創(chuàng)新藥高質量發(fā)展。此外，今年以來，中藥政策不斷，《中藥注冊管理專門規(guī)定》、《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》、《關于組織申報中央財政支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展示范試點項目的通知》等相繼出臺，我們認為中藥板塊進入政策紅利密集釋放期，看好全年板塊性機會，推薦方向上：1）國企改革：國企改革浪潮下企業(yè)內在活力有望激發(fā)，估值擴張持續(xù)性較強，重點看好東阿阿膠、達仁堂、昆藥集團、華潤三九、太極集團、康恩貝等； 2）中藥創(chuàng)新藥：院內診療復蘇、新藥審批紅利釋放，以及基藥目錄調整催化，看好管線布局及商業(yè)化能力強的公司業(yè)績提速換擋，重點看好方盛制藥、康緣藥業(yè)、一品紅等，此外，作為“賣水人”的中藥CRO 也有望受益，看好博濟醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、陽光諾和等。

重點推薦個股表現：6 月重點推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤三九，康龍化成，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強生物，一品紅，聯邦制藥，九典制藥，天宇股份，諾泰生物，百誠醫(yī)藥。中泰醫(yī)藥重點推薦本月平均下跌5.28%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)0.21%；本周平均下跌4.93%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.77%。

一周市場動態(tài)：對2023 年初到目前的醫(yī)藥板塊進行分析，醫(yī)藥板塊收益率-6.55%，同期滬深300 收益率-0.20%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300 收益率-6.35%。本周滬深300 上漲下跌2.51%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌3.16%，處于31 個一級子行業(yè)第20 位，本周中藥、醫(yī)療服務、生物制品、化學制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。以2023 年盈利預測估值來計算，目前醫(yī)藥板塊估值23.5 倍PE，全部A 股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.6 倍PE，醫(yī)藥板塊相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為41.3%。以TTM 估值法計算，目前醫(yī)藥板塊估值26.2 倍PE，低于歷史平均水平（36.2 倍PE），相對全部A 股（扣除金融板塊）的溢價率為35.0%。

風險提示：政策擾動風險、藥品質量問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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