導(dǎo)讀：“最近一年扣非凈利潤不及8000萬，且業(yè)績依然還在持續(xù)下滑中，在宏業(yè)基之前，還未有類似的企業(yè)在注冊制下通過主板的IPO審核，所以，監(jiān)管層對如今宏業(yè)基IPO的態(tài)度和審核結(jié)果，頗值得關(guān)注?！眮碜杂诒本┮患抑凶诸^大型券商的資深保薦代表人向叩叩財訊表示。

本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)原創(chuàng)發(fā)布

(相關(guān)資料圖)

作者：陳渝川@北京

編輯：翟 睿@北京

因深受恒大地產(chǎn)“爆雷”風(fēng)波波及，日前，書香門地集團股份有限公司（下稱“書香門第”）不得不選擇以撤回IPO申請的方式終止其上市進程。

同人不同命。

與此同時，另一家同樣身陷恒大地產(chǎn)危機的企業(yè)并同樣遭到重大影響的企業(yè)，卻再度迎來了叩門A股市場的關(guān)鍵時間窗口。

2023年8月24日，深交所上市委2023年第66次上市委會議即將拉開帷幕，不出意外，深圳宏業(yè)基巖土科技股份有限公司（下稱“宏業(yè)基”）的上市首發(fā)申請將在該次會議上登場接受上市委員們對其是否符合IPO發(fā)行條件的審核與表決。

這是宏業(yè)基此番IPO的第二次上會闖關(guān)。

早在2022年9月，申請深交所主板上市的宏業(yè)基便曾在IPO“核準制”下成功通過了證監(jiān)會發(fā)審委會議的審議。但此后，直到2023年2月全面注冊制改革的落地，宏業(yè)基IPO仍未能等到證監(jiān)會最終的一紙核準發(fā)行的批文。

作為彼時核準制下存量過會未獲得上市放行的8家特殊擬IPO企業(yè)之一，宏業(yè)基也選擇了在注冊制下重走上市審核流程，并于2023年3月初“平移”申報至深交所。

公開信息顯示，宏業(yè)基為一家專業(yè)從事地基基礎(chǔ)工程施工服務(wù)的巖土工程行業(yè)企業(yè)，致力 于為客戶提供高質(zhì)、高效、安全、綠色的地基基礎(chǔ)工程專業(yè)施工服務(wù)，其的主要服務(wù)為樁基礎(chǔ)工程、基坑支護工程等地基基礎(chǔ)工程。

據(jù)叩叩財訊獲悉，在首次欲“核準制”下獲得證監(jiān)會發(fā)審委的首肯之后，宏業(yè)基IPO卻遲遲未能等來發(fā)行核準批文的主因，便是遭受到斯時已經(jīng)瀕于爆雷邊緣的恒大地產(chǎn)的影響。

“恒大地產(chǎn)曾是宏業(yè)基的第一大客戶，隨著恒大地產(chǎn)的爆雷，這對于宏業(yè)基的影響是可想而知的。在宏業(yè)基IPO首次過會后，隨著恒大與宏業(yè)基之間的種種壞賬不斷暴露，這不僅直接影響到了宏業(yè)基業(yè)績的持續(xù)性，也對其過往業(yè)績的審慎性和真實性提出了挑戰(zhàn)?！币晃唤咏诤陿I(yè)基的知情人士告訴叩叩財訊，也正是遭到恒大地產(chǎn)爆雷的沖擊，在重新按照審慎的方式計提相關(guān)壞賬之后，宏業(yè)基甚至一度已經(jīng)不滿足繼續(xù)推進主板IPO的基本條件。

不過幸運的是，最終宏業(yè)基還是依靠“時間”等來了新的上市“空間”。

雖然目前宏業(yè)基IPO已經(jīng)獲得了在注冊制下重新闖關(guān)上會審核的契機，但恒大地產(chǎn)的風(fēng)波給其帶來的負面影響依舊還未完全消除，疊加行業(yè)低迷的景氣度風(fēng)險，宏業(yè)基此番IPO闖關(guān)上市委會議的結(jié)果依舊充滿著不確定性。

據(jù)宏業(yè)基IPO最新申報材料顯示，在2021年和2022年中，其即便已經(jīng)按照90%比例的壞賬計提了與恒大地產(chǎn)及相關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的應(yīng)收賬款，但依舊還有多起與恒大之間涉及數(shù)千萬款項的“討債”訴訟還在中繼之中。

此外，宏業(yè)基自己也承認，其所處的巖土工程行業(yè)與下游房地產(chǎn)行業(yè)、其他固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域的景氣度密切相關(guān)。

“房地產(chǎn)行業(yè)方面，2020 年以來，受‘三道紅線’等房地產(chǎn)調(diào)整政策影響，房地產(chǎn)市場景氣度持續(xù)下降，大量民營房地產(chǎn)企業(yè)相繼暴雷，其市場萎縮導(dǎo)致巖土工程行業(yè)業(yè)務(wù)總量呈現(xiàn)階段性的減少，使行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭的環(huán)境更為激烈，公司面臨的市場競爭風(fēng)險加大。固定資產(chǎn)投資方面，除 2021 年 受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響外，全國固定資產(chǎn)投資增速已從 2009 年開始連續(xù) 12 年下降，固定資產(chǎn)投資增速放緩趨勢明顯”，宏業(yè)基在上述最新的一份IPO招股書（上會稿）中坦言，若房地產(chǎn)行業(yè)、其他固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域等相關(guān)市場景氣 度持續(xù)下行，且市場投資意愿被持續(xù)抑制，市場萎縮不能盡快得到恢復(fù)，導(dǎo)致行巖土工程類業(yè)務(wù)總量持續(xù)性減少，則公司毛利率、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況等可能會受到不利影響。

“宏業(yè)基業(yè)務(wù)的區(qū)域化也大大削弱了其風(fēng)險承受能力，與同行可比的企業(yè)相比，這幾年來，宏業(yè)基的業(yè)務(wù)基本全部都安于華南一隅，跨區(qū)域發(fā)展障礙明顯，全國及海外市場拓展乏力，進展緩慢?！迸c宏業(yè)基同屬工程行業(yè)的一家已上市企業(yè)董秘告訴叩叩財訊，無論是從經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定性，還是從區(qū)域經(jīng)營難以獲得突破的現(xiàn)狀，宏業(yè)基恐怕需要更有力的解釋來證明自己是否符合主板大藍籌的定位。

在種種內(nèi)外因素交困之下，如何保持業(yè)績的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)的持續(xù)性，這也將可能成為宏業(yè)基此次IPO能否再次得到監(jiān)管層認可的關(guān)鍵。

“在此前核準制下，投行業(yè)內(nèi)一直都有申報主板IPO需最近一年扣非凈利潤8000萬以上的公認標準，按照此標準衡量如今的宏業(yè)基，其上市前景是并不被看好的，但在注冊制改革下，此前已經(jīng)有兩家擬主板上市的企業(yè)突破該標準而獲得了審核的認可并推進到注冊流程中，所以，宏業(yè)基IPO二次通關(guān)過會的可能性也比較大。但與其他兩家最近一年扣非凈利潤不足8000萬卻依然得到監(jiān)管層放行的企業(yè)又有所不同的是，2023年中，宏業(yè)基業(yè)績的還在持續(xù)下滑，監(jiān)管層對此將如何界定，這也將直接決定著其上市的命運，同時也是我們作為投行從業(yè)者，關(guān)注該IPO案例的焦點?！眮碜杂诒本┮患抑凶诸^大型券商的資深保薦代表人向叩叩財訊表示。

與“核準制”下本已獲得監(jiān)管層肯定的上市計劃一樣，宏業(yè)基此番二度闖關(guān)上會，也并未調(diào)整其IPO募資方案，仍擬發(fā)行不超過5512.2萬股新股以募集5.02億資金投向“設(shè)備服務(wù)能力升級”、“信息化建設(shè)”、“技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)”等三大項目及補充流動資金，其中，計劃用以補充流動資金的募投資金達到了2.9億，占宏業(yè)基此次IPO募資計劃近60%。

1）大盤藍籌定位符合性待榷

時間回到一年前的2022年9月22日，在當(dāng)日證監(jiān)會召開的第十八屆發(fā)行審核委員會2022年第109次發(fā)審委會議上，宏業(yè)基IPO曾順利地通過了審核獲得了通向A股的最關(guān)鍵一張“通行證”。

雖彼時的宏業(yè)基，其基本面在同期諸多同樣擬主板上市的企業(yè)中并不出挑，且恒大集團的“流動性風(fēng)險”已經(jīng)隱現(xiàn)，但在該段IPO報告期幾年內(nèi)業(yè)績的持續(xù)較大幅度的增長，和最近一期超8000萬規(guī)模的扣非凈利潤，還是讓其成功上市的前景可期。

因核準制下的IPO披露機制限制，在宏業(yè)基首次闖關(guān)發(fā)審會時，其并未公開披露其2021年的全年業(yè)績，但據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，宏業(yè)基曾向證監(jiān)會申報其2021年的營業(yè)收入達到了14.68億，創(chuàng)下了其自2002年成立以來的歷史新高，對應(yīng)的凈利潤也曾達到9096萬，同樣延續(xù)著自2018年以來的持續(xù)增長。

也就是說，在2022年9月22日此前，宏業(yè)基向監(jiān)管層披露的其IPO報告期2018年至2021年四年內(nèi)，其營業(yè)收入分別為9.23億、10.51億、11.54億和14.68億，對應(yīng)的凈利潤則分別達5741.12萬、6996.77萬、8551萬和9096萬。

顯然，以此組數(shù)據(jù)為準的話，宏業(yè)基在滿足“最近一期凈利潤超8000萬”的同時，其業(yè)績的持續(xù)性和穩(wěn)定性皆可得以力證。

但該來的還是來了。

在宏業(yè)基首次IPO過會之后，隨著恒大地產(chǎn)風(fēng)險的不斷釋出及房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的持續(xù)低迷，證監(jiān)會也對這家曾與恒大地產(chǎn)有著重要業(yè)務(wù)往來的企業(yè)采取了更為審慎的態(tài)度。

早在宏業(yè)基IPO首次上會之時，發(fā)審委便重點關(guān)注了其對恒大集團等地產(chǎn)客戶壞賬準備集體是否充分等問題。

彼時，宏業(yè)基在其2021年的財務(wù)數(shù)據(jù)中，對當(dāng)年末預(yù)期回收風(fēng)險高的恒大集團相關(guān)資產(chǎn)單 項計提比例為55.59%，這一比例相當(dāng)于其規(guī)定的3-4年應(yīng)收款賬齡的壞賬計提比例。

這一在當(dāng)時看似還算合理的計提比例，隨著恒大地產(chǎn)危機的正式爆發(fā)，事易時宜，如今顯然已不夠?qū)徤鳌?/p>

最終，按照審慎性邏輯，宏業(yè)基在2021年財務(wù)數(shù)據(jù)中，將對恒大集團相關(guān)資產(chǎn)的單項計提比例提高至90%。

也正是這一財務(wù)數(shù)據(jù)的變動，便差點徹底斷送了宏業(yè)基IPO的前程。

據(jù)調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，在將恒大集團相關(guān)賬款進行高比例計提后，2021年，宏業(yè)基的扣非凈利潤竟大幅下滑至5200萬，同比2020年的8612.97萬，下滑幅度近40%。

“恒大的壞賬計提，對宏業(yè)基的影響是巨大的，隨后也有其他如花樣年地產(chǎn)等企業(yè)的相繼爆雷，也給宏業(yè)基帶來了不小的損失，這便是宏業(yè)基IPO在首次過會后，一直未能獲得進一步推進的主因?！鄙鲜鼋咏陿I(yè)基的知情人士承認。

更讓宏業(yè)基IPO一度擔(dān)憂的是，2023年2月，隨著全面注冊制改革的落地，主板在注冊制下定位更為明晰，其中制定的上市標準之一便是“最近三年凈利潤均為正，且最近3年凈利潤累計不低于1.5億，最近一年凈利潤不低于6000萬”。

也即是說，在2022年的年報數(shù)據(jù)正式出爐之前的很長一段時間里，2021年扣非凈利潤僅5200萬的宏業(yè)基，是完全不滿足注冊制下主板企業(yè)的擬IPO申報條件的。

幸運的是，2022年財報中，宏業(yè)基那約7617萬的扣非凈利潤，最終還是化解了這一場虛驚。

“擬主板上市企業(yè)，在大藍籌的定位下，宏業(yè)基的基本面，無論從營收規(guī)模還是盈利能力及持續(xù)性上看，著實談不上優(yōu)秀?！鄙鲜鲑Y深投行人士表示，如果單從業(yè)績層面上，宏業(yè)基甚至還趕不上大多數(shù)正在創(chuàng)業(yè)板擬IPO隊伍中排隊待審的企業(yè)。

據(jù)叩叩財訊統(tǒng)計，在目前注冊制下已通過上市委審議的40余家擬主板IPO的企業(yè)中，僅有兩家企業(yè)的最近一年扣非凈利潤不足8000萬。

但這兩家企業(yè)卻在2023年中，繼續(xù)保持著業(yè)績的高增長。

反觀宏業(yè)基，不僅其在2022年，即“最近一年凈利潤”僅7000余萬，進入2023年以來，前三個季度中，宏業(yè)基幾乎皆還處于營收與凈利潤繼續(xù)雙雙下滑的趨勢之中，未能看到業(yè)績的拐點出現(xiàn)。

據(jù)宏業(yè)基經(jīng)審閱的2023年中報數(shù)據(jù)顯示，2023 年 1-6 月，其營業(yè)收入和歸屬母公司股東的凈利潤分別為 53981.73 萬元，與去年同期相比小幅下降，但歸屬母公司股東的凈利潤僅4014.90萬元，同比下降 達24.79%。

據(jù)宏業(yè)基預(yù)測， 2023 年 1-9 月，其將實現(xiàn)營業(yè)收入為 79000 萬元至 89000 萬元，同比增長-5.52%至 6.44%；預(yù)計歸屬于母公司股東的凈利潤為 5,700 萬元至 6400 萬元，同比下降 11.04%至 20.77%；預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為 5650 萬元至 6350 萬 元，同比下降 9.51%至 19.48%。

“最近一年扣非凈利潤不及8000萬，且業(yè)績依然還在持續(xù)下滑，在宏業(yè)基之前，還未有類似的企業(yè)在注冊制下通過主板的IPO審核，所以，監(jiān)管層對如今宏業(yè)基IPO的態(tài)度和審核結(jié)果，頗值得關(guān)注。”上述資深投行人士補充道。

不僅業(yè)績規(guī)模和盈利持續(xù)性恐難以擔(dān)起“大盤藍籌”的名號，在行業(yè)目前所處特性結(jié)合其區(qū)域經(jīng)營的發(fā)展現(xiàn)狀上，宏業(yè)基要想更貼合主板上市企業(yè)的定位，也仍需還下一番功夫。

近幾年來，宏業(yè)基的業(yè)務(wù)幾乎全部來源于華南地區(qū)——2019年至2022年，其源于華南地區(qū)的業(yè)務(wù)收入占皆為100.00%。

雖在此前多份IPO申報材料中，宏業(yè)基一再堅稱“目前公司立足深圳，業(yè)務(wù)范圍以大灣區(qū)為核心，以長三角及成渝區(qū)域為兩翼，輻射華南及全國多個省市地區(qū)，并積極拓展新加坡等海外市場，以強大的技術(shù)實力、專業(yè)的施工技術(shù)與優(yōu)秀的管理運營能力為依托，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)了穩(wěn)固的競爭地位”，但事實上，無論是其海外拓展，還是除華南外的全國多個省市地區(qū)的“輻射”，其幾乎皆無任何進展。

宏業(yè)基自己也承認“但若未來，華南地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模發(fā)生重大不利變化、公司不能保持與主要客戶的長期良好合作、公司未能憑借競爭優(yōu)勢進一步提高公司在華南區(qū)域的市場占用率、公司未能拓展華南地區(qū)外的業(yè)務(wù)布局等不利情況，公司將面臨經(jīng)營狀況及業(yè)務(wù)下滑的風(fēng)險”。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲悉，以地基基礎(chǔ)工程施工服務(wù)為主業(yè)的宏業(yè)基，在早前多年，也并非沒有嘗試過開拓華南以外市場的計劃，還曾設(shè)立了新加坡分公司，也曾拿下了如蒙華鐵路岳吉段吉安贛 江特大橋、昆明螺螄灣中央商務(wù)區(qū)、重慶 101 大廈等其他省市地區(qū)的地基基礎(chǔ)工程項目。

但對外發(fā)展最終還是未能得以持續(xù)。

那么，近年來，宏業(yè)基除華南外其他市場的“缺席”，是否也側(cè)面印證了其市場拓展乏力、跨區(qū)域業(yè)務(wù)發(fā)展存在障礙？這恐怕也需要宏業(yè)基向監(jiān)管層予以自證。

值得一提的是，在宏業(yè)基IPO申報材料中，有三家被其視為同類可比的對標企業(yè)，分別為城地香江、中化巖土和中巖大地，這三家企業(yè)的業(yè)務(wù)區(qū)域皆為全國化布局。

2）樂通股份董秘疑化身“居間人”突擊入股或?qū)@利數(shù)百萬

在宏業(yè)基IPO此次二度闖關(guān)上會之前，上交所已有鼎鎂新材料科技股份有限公司（以下簡稱“鼎鎂科技”）IPO主板上市未獲上市委通過的先例——這也是注冊制下首例遭否的擬主板上市企業(yè)，在深市主板IPO審核中，日前也有青島大牧人IPO上會前夜被叫停的“意外”（詳見叩叩財訊相關(guān)報道《主板注冊制IPO上會前夜叫停首例出爐，青島大牧人上市再失速：訴訟、舉報障礙不斷！利潤已呈持續(xù)下滑，上市最佳窗口正在錯失？》），諸多變數(shù)之下，宏業(yè)基IPO此次能否順利過審，一切仍難以估量。

但可以確定的是，一旦宏業(yè)基IPO得以成功掛牌上市，又將給諸多早前便潛伏于其中的股東帶來一場資本的饕鬄盛宴。

不得不承認，宏業(yè)基目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對復(fù)雜的，21家投資機構(gòu)和8名自然人在其股東名冊中依次排開。

據(jù)上述接近于宏業(yè)基的知情人士透露，在其IPO審核期間，按照監(jiān)管部門的要求需對擬IPO企業(yè)的持股主體進行穿透至最終持有人，為了完成這一穿透核查要求，宏業(yè)基及其此次IPO的相關(guān)保薦機構(gòu)可謂是煞費苦心，費盡心力。

“股東穿透的過程對于宏業(yè)基來說是一大難點，在進行股權(quán)穿透過程中，部分間接持股的機構(gòu)股東完全不配合穿透工作，拒絕進行股權(quán)穿透，且相關(guān)的工商信息平臺中也沒有查到其具體的股權(quán)結(jié)構(gòu)，最終好不容易才通過側(cè)面的渠道獲得相關(guān)的股東名單，此外，還有多家間接持股機構(gòu)在IPO審核期間，其股東及合伙人也在不斷發(fā)生變化，這也為宏業(yè)基IPO的股權(quán)穿透增加了難度?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?。

在宏業(yè)基看似復(fù)雜的股東名單，最引人矚目的應(yīng)是一位以突擊入股方式現(xiàn)身其中的自然人股東。

2020 年 8 月 5 日，一位名為郭蒙的自然人以股權(quán)受讓的方式獲得了彼時正欲申報IPO的宏業(yè)基的30萬股原始股權(quán)。

通過該次轉(zhuǎn)讓，郭蒙成為了宏業(yè)基29位原始股東中的一員——其以30萬股的持股數(shù)位列第28位。

在郭蒙入股不到一年后，2021年6月，宏業(yè)基便正式向證監(jiān)會遞交了其此次深交所主板上市的申請并獲得受理。

郭蒙的該次入股，雖數(shù)量并不多，但其之所以被外界重點關(guān)注，除了其低價突擊入股擬IPO企業(yè)的行為外，還有其股權(quán)轉(zhuǎn)讓“居間”人的身份。

據(jù)宏業(yè)基IPO招股書顯示，郭蒙是從宏業(yè)基原股東新余海潮投資手中以4元/股的價格獲得這30萬股的。

形成鮮明對比的是，在郭蒙受讓相關(guān)股權(quán)兩個月前的2020 年 6 月 12 日，同樣是新余海潮投資也曾分別對外轉(zhuǎn)讓了其持有的宏業(yè)基的相關(guān)股權(quán)，斯時，其曾分別向深圳博信咨詢、東莞博信投轉(zhuǎn)讓所持宏業(yè)基股權(quán)各 200 萬股，但其轉(zhuǎn)讓的價格則為8.16 元/股。

短短兩個月時間，新余海潮投資卻降價超過50%低價將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給郭蒙，這背后的合理性又何在？是否涉及利益輸送呢？

據(jù)宏業(yè)基解釋稱，因在新余海潮投資向東莞博信投資、深圳博信咨詢的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，郭蒙進行了居間撮合，所以在該次股份轉(zhuǎn)讓完成后，相關(guān)方按照與郭蒙的約定，將30萬股宏業(yè)基的股權(quán)以4 元/股的價格轉(zhuǎn)讓予郭蒙。

“在股權(quán)交易的實際操作中，居間人存在是比較常見的，不過對于擬IPO企業(yè)，明確將該股權(quán)的居間行為寫在招股書中的還是比較少見的，這在一定程度上也的確解釋了低價轉(zhuǎn)股的合理性?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人表示。

通過該次“居間”股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一旦宏業(yè)基成功上市，這筆總計3200余萬的股權(quán)交易將給“居間人”郭蒙帶來的“好處費”也是非?？捎^的。

在郭蒙低價入股后，賬面盈利相對公允價值便已達百萬元上。如果算上宏業(yè)基IPO掛牌交易后的二級市場溢價，郭蒙在這一“居間”業(yè)務(wù)上的收益將輕松高達數(shù)百萬元。

對于郭蒙的真實身份，在宏業(yè)基的IPO招股書中并未詳細披露，僅顯示其為1981年9月出生的一位女性。

上述接近于宏業(yè)基的知情人士向叩叩財訊透露，郭蒙在華南的資本市場中擁有較為深厚的人脈，并疑似為一上市企業(yè)的高管。

巧合的是，樂通化工董秘正好名為郭蒙，其也恰好是一名出生于1981年9月的女性。公開資料顯示，郭蒙，擁有永久境外居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。曾任中國產(chǎn)權(quán)交易所投資經(jīng)理；深圳廣播電影電視集團財經(jīng)生活頻道節(jié)目部主任。現(xiàn)任珠海市樂通化工股份有限公司董事、董事會秘書。

雖諸多基本信息條件皆貼合，但宏業(yè)基中的突擊入股股東郭蒙，是否真的是樂通化工董秘郭蒙，還有待進一步確認。

（完）

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