報告摘要

硅料價格持續(xù)下跌，利好電站運營商

6 月21 日，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)N 型料價格區(qū)間在7.0-7.5 萬元/噸，成交均價為7.39 萬元/噸，周環(huán)比降幅為8.2%；單晶致密料價格區(qū)間在6.30-6.80萬元/噸，成交均價為6.64 萬元/噸，周環(huán)比降幅為8.29%。按當(dāng)前復(fù)投料價格計算，已經(jīng)跌破企業(yè)平均生產(chǎn)成本，檢修停產(chǎn)的情況仍在延續(xù)。供應(yīng)方面，東立、寶豐、上機等項目推遲投產(chǎn)，使得短期供應(yīng)過剩的預(yù)期有所緩解。綜合來看，我們判斷短期內(nèi)下跌空間將縮窄。但長期來看，考慮到上游總體硅料產(chǎn)能加速釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格后續(xù)難言企穩(wěn)反彈。目前來看，硅料價格的加速下跌，導(dǎo)致了光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的價格降幅擴大。

(資料圖片)

截止6 月21 日，SMM數(shù)據(jù)顯示，部分組件報價已經(jīng)跌破1.4 元/瓦，主流報價在1.37-1.46 元/瓦之間。光伏電站投資成本中，組件成本占比較高，組件價格的下降將使得電站投資回報率進一步提升，將刺激下游裝機需求，電站運營商受益于規(guī)模增加，回報率提升，從而增厚業(yè)績。

預(yù)計迎峰度夏期間動力煤供給仍偏充足，煤價上漲空間或有限

截至6 月20 日，秦皇島動力末煤（Q5500）平倉價為820 元/噸，環(huán)比上周增加25 元/噸，漲幅為3.14%。根據(jù)CCTD 監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月以來環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨價格運行在759-833元/噸，均價790 元/噸。其中，759 元/噸的價格低點出現(xiàn)在6 月13 日，之后受部分剛需采購需求釋放、優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨資源邊際供應(yīng)不足以及進口煤性價比收縮等因素影響，價格迎來反彈，截至6 月21日漲至836 元/噸。但我們判斷本周煤價上漲并非可持續(xù)性，供求并未出現(xiàn)根本性的扭轉(zhuǎn)，僅為階段性需求釋放。截至6 月19日，CCTD 主流港口煤炭庫存合計7560.80 萬噸，為近3 年的高位，較去年同期增長23.59%。截至6 月15 日，南方八省電廠煤炭庫存合計3644.00 萬噸，較去年同期增長19.01%。2023 年夏季用電高峰時期，上游國內(nèi)煤炭供給穩(wěn)步提升（2023 年1-5月，國內(nèi)原煤產(chǎn)量19.1 億噸，同比增長4.8%），國外進口煤炭快速增長（2023 年1-5 月份累計進口煤炭1.82 億噸，同比增長89.6%），下游非電動力煤需求不旺，疊加港口、電廠煤炭庫存高企，我們判斷煤炭價格或?qū)ⅰ巴静煌?，難以有大幅上漲空間。

預(yù)計國內(nèi)LNG 價格小幅下跌，美國天然氣價格仍將上行

截至6 月21 日，全國LNG 出廠價格指數(shù)為4353 元/噸，環(huán)比上周上升370 元/噸，漲幅為9.29%。本周天然氣價格出現(xiàn)小幅上漲，我們判斷主要原因系端午小長假來臨，下游有補貨剛需，僅為曇花一現(xiàn)，供需并未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，后續(xù)繼續(xù)深跌動力不足。且伴隨多地迎來高溫天氣，天然氣需求進入淡季，終端消耗緩慢，市場采購商談冷清，需求面表現(xiàn)欠佳。我們判斷天然氣需求較為疲軟，短期內(nèi)天然氣價格或承壓下行。截至6 月23 日，美國天然氣期貨價格為2.73 美元/百萬英熱，環(huán)比上周上漲0.11 美元/百萬英熱，漲幅為4.2%。根據(jù)美國國家氣象局顯示，美國德克薩斯州和美國中南部將迎來持續(xù)高溫天氣，市場制冷用電需求或?qū)⒊掷m(xù)增加，疊加Sabine pass LNG 液化出口終端持續(xù)檢修，出口原料氣供應(yīng)減少，受到國內(nèi)需求預(yù)期增加與出口設(shè)備檢修影響，美國天然氣期貨價格上漲。短期來看，受歐洲影響，美國出口LNG 預(yù)期性增加，預(yù)計美國天然氣價格仍將上行。

投資建議

隨著我國對節(jié)能減排行動的不斷深入，節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)鏈也受益于其綠色低碳的核心發(fā)展迅速，并且?guī)酉嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)設(shè)備發(fā)展。

其中壓濾機等過濾成套裝備在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用包括用于鋰電池、光伏、核能、生物質(zhì)能源等領(lǐng)域的壓濾機。推薦關(guān)注鞏固礦物及加工領(lǐng)域，同時積極開拓新能源、新材料等領(lǐng)域市場，在鋰電池行業(yè)建立了領(lǐng)先優(yōu)勢的【景津裝備】。

進入2023 年，硅料價格由于產(chǎn)能快速釋放，供需格局扭轉(zhuǎn)，價格加速下跌，而價格下降也傳導(dǎo)至整個產(chǎn)業(yè)鏈。電站運營商將充分受益于組件價格的下跌以及拖欠補貼的持續(xù)回血，相較于前兩年呈現(xiàn)出裝機速度加快的趨勢。在此，推薦關(guān)注光伏運營規(guī)模領(lǐng)先，自身業(yè)績確定性較強的下游電站運營企業(yè)。受益標(biāo)的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太陽能】、【廣宇發(fā)展】、【林洋能源】、【金開新能】、【京運通】。

2023Q1，已經(jīng)明顯看到火電龍頭燃煤機組開始扭虧，行業(yè)基本面持續(xù)向好。一方面，在政策加持下，長協(xié)煤履約率有望提升，同時疊加進口低價煤價沖擊，入爐煤價有望繼續(xù)下跌，火電企業(yè)成本端壓力得到緩解。另一方面，自從電價改革實施后，多地電力市場成交價均實現(xiàn)20%頂格上浮。江蘇、廣東等地的2022 年年度雙邊交易均價也逼近了頂格線。隨著成本端壓力下行，收入端電價有望上浮，火電盈利能力將得到改善。受益標(biāo)的包括【粵電力A】、【天富能源】、【華能國際】、2023/6/25【浙能電力】、【大唐發(fā)電】、【華電國際】、【江蘇國信】、【建投能源】、【長源電力】、【寶新能源】。

風(fēng)險提示

1）碳中和相關(guān)政策推行不及預(yù)期；

2）動力煤、天然氣需求季節(jié)性下降；

3）電力政策出現(xiàn)較大變動。

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