被稱為“安防茅”的?？低暎咴鲩L(zhǎng)時(shí)代或迎來(lái)結(jié)束。

(相關(guān)資料圖)

海康威視交出上市13年“最差成績(jī)單”，數(shù)據(jù)顯示，?？低?022年凈利首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而據(jù)最新公布的2023半年報(bào)，海康威視上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為375.71億元，僅同比微增0.84%，盈利表現(xiàn)則更讓人憂慮，上半年凈利潤(rùn)錄得53.38億元，同比下滑7.31%。

?？低暩咚僭鲩L(zhǎng)的時(shí)代宣告完結(jié)。

財(cái)報(bào)一出，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)立刻應(yīng)聲下跌。?？低曋袌?bào)公布當(dāng)天，收盤(pán)時(shí)股價(jià)下滑1.45個(gè)百分點(diǎn)，此后幾個(gè)交易日繼續(xù)下探，如今股價(jià)為33.28元，總市值3105.22億元，比起巔峰時(shí)期已經(jīng)腰斬。

?？低暈楹纬霈F(xiàn)增收不增利的情況？安防行業(yè)是否迎來(lái)至暗時(shí)刻？?？低暤牡兔裕降滓馕吨裁?？

主業(yè)復(fù)蘇不佳，?？低暶媾R成長(zhǎng)煩惱

2004年末，馮小剛賀歲檔影片《天下無(wú)賊》上映，劉德華與劉若英飾演的小偷情侶為了實(shí)現(xiàn)王寶強(qiáng)“這個(gè)世界本來(lái)就沒(méi)有賊”的愿望，不再以慣常使用的偷盜手法坑蒙拐騙，還與另一個(gè)小偷團(tuán)伙斗智斗勇，最終將其繩之以法。 這部電影被影評(píng)人稱為“不可能發(fā)生的故事”，因?yàn)槟菚r(shí)的人們很難相信，我們能過(guò)上不被盜竊困擾的日子。

但如今我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，社會(huì)犯罪率持續(xù)下降，安防行業(yè)的飛速發(fā)展，在其間起著重要作用。“安防茅”?？低暰驮谝欢ǔ潭壬险凵渲鴷r(shí)代進(jìn)步的歷程，自2010年上市以來(lái)，?？低曔B續(xù)十年?duì)I收、凈利上漲，市場(chǎng)份額不斷增加，利潤(rùn)也隨之增厚，股價(jià)以30倍增速上漲，從2012年2.35元/股漲至2021年69.54元/股。

但是這一切都在2022年戛然而止。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，?？低暩吖鼙硎荆骸叭蚪?jīng)濟(jì)環(huán)境目前難以短時(shí)間內(nèi)改觀，我們需要做好長(zhǎng)期承壓的準(zhǔn)備。”實(shí)際上，?？低晿I(yè)績(jī)進(jìn)展緩慢確實(shí)不是一日之寒。

2022年全年，?？低暊I(yíng)收為831.66億元，同比增長(zhǎng)2.14%；凈利為128.37億元，下降23.59%；扣非后凈利為123.3億元，下降25%。

2023年一季度，?？低暿杖攵吮憩F(xiàn)繼續(xù)低于預(yù)期。

前三個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162億元，市場(chǎng)預(yù)期為181億元；歸母凈利潤(rùn)為18.1億元，市場(chǎng)預(yù)期為26.81億元。營(yíng)收凈利均未回暖，前者相較去年同期下降1.9%，后者同比降幅則達(dá)到20.7%，面對(duì)這樣的情景，海康威視的二季報(bào)顯得更加令人擔(dān)憂。

截至2023年6月30日，海康威視主營(yíng)業(yè)務(wù)（主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)、主業(yè)建造工程）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收293.83億元，比起2022年上半年降低了2.87%，三個(gè)BG（事業(yè)群）中的兩個(gè)也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

表現(xiàn)最差的PBG公共服務(wù)事業(yè)群，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.73億元，同比下滑10.06%；其次是SMBG中小企業(yè)事業(yè)群實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.52億元，同比下滑8.50%。

唯一一個(gè)增長(zhǎng)的是EBG企事業(yè)事業(yè)群，它的營(yíng)收比例最大，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.96億元，壞消息是增長(zhǎng)幅度不高，2.42%的增速已經(jīng)難以彌補(bǔ)其余兩兄弟捅出的窟窿，最終三個(gè)事業(yè)群營(yíng)收總和190.21億元，同比下滑5.33%。

增長(zhǎng)失速這件事，放在以前的?？低暽砩鲜呛茈y想象的。

據(jù)《時(shí)代周報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2010年至2021年，?？低暊I(yíng)業(yè)收入從36.05億元上漲至2021年的814.20億元，增長(zhǎng)近22倍；歸屬凈利潤(rùn)也從10.52億元上漲至168.00億元，增長(zhǎng)近15倍。有安防行業(yè)的資深人士透露，“?？低曔^(guò)去每年業(yè)績(jī)和利潤(rùn)增長(zhǎng)40%，大華增長(zhǎng)30%，他們作為老大哥在前排吃肉，后排公司喝湯也喝得很安心?！?/p>

2022年時(shí)，?？低暥聲?huì)還會(huì)在業(yè)績(jī)公告致股東信中專門(mén)點(diǎn)出“今年是公司成立以來(lái)第一次遭遇利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)”。但到了2023年，高管反倒都避而不談業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑一事，轉(zhuǎn)而避重就輕地表示“市場(chǎng)復(fù)蘇會(huì)帶來(lái)新的變化和機(jī)會(huì)，下半年公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)呈現(xiàn)逐季度向上的趨勢(shì)?！?/p>

收集二級(jí)市場(chǎng)意見(jiàn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)投資人對(duì)?？低暤膽岩梢瞾?lái)源于此。職業(yè)投資人王海偉就直言：“券商平均預(yù)測(cè)全年業(yè)績(jī)165億左右，260億的也比比皆是，一看上半年業(yè)績(jī)，凈利只有50億，不管怎么看都讓人很難樂(lè)觀?！?/strong>

此外，半年報(bào)顯示?？低暤膽?yīng)收款有300多億，存貨將近200億，兩項(xiàng)指標(biāo)的增長(zhǎng)都遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)增速，折射出的主要問(wèn)題就是營(yíng)業(yè)周轉(zhuǎn)率不停下降。

經(jīng)濟(jì)回溫尚且遙遙無(wú)期的當(dāng)下，終端消費(fèi)者及經(jīng)銷商的信心都不同以往，供應(yīng)鏈上其他合作伙伴對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加敏銳。渠道不愿意壓貨，市場(chǎng)上調(diào)貨困難，?？低曅枰艚萸腋咝У膸?kù)存周轉(zhuǎn)流程，這是對(duì)管理體系的考驗(yàn)，也是對(duì)其健康現(xiàn)金流的考驗(yàn)，現(xiàn)在的海康威視，需要展現(xiàn)出特殊時(shí)期里的更強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)力。

安防進(jìn)入深水區(qū)

今年以來(lái)，需要在管理上做出改革的安防賽道跑者不止?？低暎人俣雀斓娜A為甚至已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型。據(jù)行業(yè)人士透露，華為在去年末就啟動(dòng)了機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)的合并計(jì)劃，2023年初正式完成。

機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)與?？低曨愃疲侨A為成立的第三批軍團(tuán)之一，成立時(shí)間為2022年5月。其實(shí)按照華為一直以來(lái)的慣例，部門(mén)負(fù)責(zé)人的考核期以三年為階段，不到半年的時(shí)間就做好攻防轉(zhuǎn)換準(zhǔn)備，一方面折射出華為內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的靈活性，另一方面也在昭示，安防市場(chǎng)正進(jìn)入平臺(tái)期。

這也不難預(yù)想，按照前安防行業(yè)從業(yè)者、澤泉黑龍私募基金經(jīng)理馬海華的說(shuō)法，安防賽道的大多數(shù)需求還是源自政府。當(dāng)天眼計(jì)劃、平安城市和雪亮工程等創(chuàng)造市場(chǎng)需求的大型項(xiàng)目迎來(lái)尾聲，尋求突破變得困難也是情理之中。

前述行業(yè)人士表示：“海康威視想要突破千億營(yíng)收，這件事它至少說(shuō)了三年，期間也落實(shí)了很多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的狼性舉措來(lái)?yè)寠Z用戶，但一直突破不了。”

不過(guò)王海偉說(shuō)，許多人投資海康威視看中的并不是業(yè)績(jī)，“選擇投資行業(yè)龍頭的本質(zhì)是做價(jià)值投資，價(jià)投不在乎業(yè)績(jī)，只在乎護(hù)城河，只在乎護(hù)城河里有沒(méi)有鱷魚(yú)?！?/strong>

遺憾的是，安防市場(chǎng)現(xiàn)在也越來(lái)越卷，虎視眈眈的對(duì)手之一就是華為。據(jù)了解，華為機(jī)器視覺(jué)軍團(tuán)撤編后并入了光產(chǎn)品線，這部分業(yè)務(wù)在華為內(nèi)部?jī)?yōu)先級(jí)很高，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也很強(qiáng)，華為光傳送和光接入的全球市場(chǎng)份額均為第一。

之所以把機(jī)器視覺(jué)與光產(chǎn)品線合并，行業(yè)共識(shí)是華為認(rèn)為聯(lián)動(dòng)可以碰撞出更多可能?！皺C(jī)器視覺(jué)說(shuō)白了是賣(mài)攝像頭，硬件是很難像軟件那樣高毛利地掙錢(qián)的，真正產(chǎn)糧的還是攝像頭業(yè)務(wù)背后的儲(chǔ)存和網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)視覺(jué)信息收集與光網(wǎng)絡(luò)匹配，能獲取的信息更多，集成優(yōu)勢(shì)更大。”

對(duì)?？低暥裕孟⑹侨A為切入安防市場(chǎng)，瞄準(zhǔn)的不是自己深耕多年的攝像頭市場(chǎng)，壞消息是華為想做得更多更全面，?？低暤母?jìng)爭(zhēng)力將被進(jìn)一步削弱。

6月份北京安博會(huì)上，華為未來(lái)將加大從海大宇這類企業(yè)OEM攝像頭的比例，9月華為HC大會(huì)上將有自研新品展出。反觀海康威視的研發(fā)投入，2023年第二季度，?？低暤难邪l(fā)費(fèi)用為28.21億元，同比增長(zhǎng)8.2%。這是近13個(gè)季度以來(lái)，這是?？低暿状螌⒀邪l(fā)費(fèi)用的同比增速降到個(gè)位數(shù)。

王海偉打了個(gè)比喻：“如果說(shuō)中國(guó)科技界的江湖是金庸筆下的武俠江湖，那海康威視可能最像的是郭靖。相比華為的高瞻遠(yuǎn)矚，管理先鋒，?？低曌龅氖虑槭敲恳粋€(gè)普通人都能做到的事情，起步并不是技術(shù)絕對(duì)領(lǐng)先，一步步追趕，一步步超越國(guó)際品牌?！笨扇缃裨竭^(guò)海外的無(wú)數(shù)先進(jìn)品牌，AI技術(shù)革命主動(dòng)權(quán)來(lái)到國(guó)內(nèi)同行手上，?？低暤膭偎悖瑓s是比以前更小。

A拆A是最優(yōu)解嗎

縱覽海康威視發(fā)展歷程，王海偉的說(shuō)法并沒(méi)有錯(cuò)。 比起重資研發(fā)把握引領(lǐng)性的核心技術(shù)，海康威視自己也說(shuō)，更想從其他方面尋求突破，“我們是一個(gè)技術(shù)的跟進(jìn)者，重點(diǎn)是整合相關(guān)的各種技術(shù)而不只是AI技術(shù)，我們的重心在AI技術(shù)的落地上面。 ”

而從商業(yè)層面分析，?？低暽瞄L(zhǎng)的打法是拆分子業(yè)務(wù)讓其自負(fù)盈虧，通過(guò)組建子公司矩陣優(yōu)化業(yè)績(jī)表現(xiàn)，拉高估值，增強(qiáng)集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

2022年12月28日，海康威視旗下螢石網(wǎng)絡(luò)成功上市。8月3日，?？低曌庸竞？禉C(jī)器更新了招股說(shuō)明書(shū)，預(yù)計(jì)在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。?？低暩吖茉跇I(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示不排除繼續(xù)拆分業(yè)務(wù)子公司進(jìn)行IPO的可能，不難想見(jiàn)，分拆上市是?？低曉谫Y本市場(chǎng)完成經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的重要抓手。

但在螢石網(wǎng)絡(luò)身上，上交所已經(jīng)多次詢問(wèn)其業(yè)務(wù)獨(dú)立性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，上述情況至今仍有發(fā)生。

據(jù)招股書(shū)內(nèi)容，2019至2022上半年，螢石網(wǎng)絡(luò)最大客戶始終是?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方，且螢石網(wǎng)絡(luò)在2020年之前，一直沒(méi)有建立獨(dú)立的生產(chǎn)采購(gòu)體系，它的運(yùn)營(yíng)模式是向?？低暳硪蛔庸竞？悼萍枷聠?，?？悼萍纪瓿僧a(chǎn)品生產(chǎn)后再交由螢石網(wǎng)絡(luò)售出。

最新公布的2023半年報(bào)中，螢石網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有披露前五大客戶名稱，但它與?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方的交易仍在增長(zhǎng)，僅采購(gòu)、勞務(wù)等關(guān)聯(lián)交易就高達(dá)1.77億元，同比增速超過(guò)50%。

海康機(jī)器面對(duì)的質(zhì)疑也是如此。招股書(shū)顯示，?？悼萍紙?bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)占采購(gòu)總額比例最高時(shí)有66.34%，分別為10.08億元、2.47億元、2.84億元。關(guān)聯(lián)采購(gòu)中占比最高的就是向?？低曄嚓P(guān)企業(yè)采購(gòu)各類原料商品及加工服務(wù)，分別為9.29億元、1.42億元、1.42億元。

而且?？禉C(jī)器向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的價(jià)格，卻高于向非關(guān)聯(lián)方采購(gòu)價(jià)格，這當(dāng)中是否涉及利益輸送，也是深交所關(guān)心的重點(diǎn)問(wèn)題。

回到海康威視本身，盡管“安防龍頭”的光環(huán)下它仍然擁有大量擁躉，但“聰明的錢(qián)”已經(jīng)離它而去。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度末，持有?？低暤臋C(jī)構(gòu)數(shù)量為1591家；2022年二季度末，持有?？低暤臋C(jī)構(gòu)數(shù)量為1226家；到今年二季度末，持有?？低暤臋C(jī)構(gòu)數(shù)量銳減至364家，機(jī)構(gòu)持股比例僅剩52.78%。

“真正可以實(shí)現(xiàn)降本增效的東西是可以穿越經(jīng)濟(jì)周期的，EBG（企事業(yè)事業(yè)群）增長(zhǎng)低于預(yù)期，說(shuō)明它還是傳統(tǒng)的管理工具，只有成為效率工具才能為產(chǎn)業(yè)賦能，得到新的突破。”馬海華說(shuō)，EBG、創(chuàng)新、海外是?？档娜齻€(gè)增長(zhǎng)引擎，除了創(chuàng)新業(yè)務(wù)其他兩個(gè)增長(zhǎng)存疑，行業(yè)老大的旗號(hào)還能再為海康威視爭(zhēng)取一些時(shí)間，未來(lái)的兩年，是?？低曌詈蟮臋C(jī)會(huì)。

整體來(lái)看，靠分拆上市來(lái)擴(kuò)展資本版圖，這條路也并非一帆風(fēng)順，現(xiàn)在?？低暜?dāng)務(wù)之急是警惕華為等強(qiáng)大對(duì)手的快速崛起，更需要建立技術(shù)護(hù)城河，否則接下來(lái)的危機(jī)就不僅僅是增長(zhǎng)失速這么簡(jiǎn)單了。

文丨BT財(cái)經(jīng) 游璃