導(dǎo)讀 中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放又有新動(dòng)作！ 繼今年年初合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元之后，9月10日，外管局宣布...

中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放又有新動(dòng)作！

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繼今年年初合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元之后，9月10日，外管局宣布將額度限制取消，外資通過(guò)QFII進(jìn)入A股的資金不再受額度限制。

這意味著，以2002年QFII開(kāi)通為標(biāo)志的資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入新階段，以A股納入MSCI為標(biāo)志的中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化新時(shí)代開(kāi)啟。

額度門檻破除

9月10日，國(guó)家外匯管理局宣布取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）（以下合稱“合格境外投資者”）投資額度限制。

除了取消額度限制之外，外管局還公布多項(xiàng)利好。RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)限制也一并取消，符合條件的全球境外機(jī)構(gòu)均可使用境外人民幣投資A股。單家合格境外投資者的投資流程也將得到簡(jiǎn)化。

下一步，國(guó)家外匯管理局將立即著手修訂《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》（國(guó)家外匯管理局公告?2018年第1號(hào)）等相關(guān)法規(guī)，明確不再對(duì)單家合格境外投資者的投資額度進(jìn)行備案和審批。屆時(shí)，境外投資者在獲得證券監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的相關(guān)資格后，應(yīng)委托境內(nèi)托管銀行按規(guī)定辦理相關(guān)登記，憑國(guó)家外匯管理局出具的業(yè)務(wù)登記憑證在托管銀行開(kāi)立專用資金賬戶及辦理后續(xù)資金匯兌等業(yè)務(wù)。

外管局此次修訂的大背景是，明晟（MSCI）、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯以及彭博巴克萊等國(guó)際主流指數(shù)相繼將我國(guó)股票和債券納入其指數(shù)體系，并穩(wěn)步提高納入權(quán)重，境外投資者對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的投資需求相應(yīng)增加。

取消額度限制，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者而言，意義有多大？外匯局最新披露的QFII投資額度審批情況表顯示，截至8月末，292家投資機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得1113.76億美元額度，其中今年以來(lái)QFII新增的獲批額度為103.2億美元，是去年同期的3.13倍；RQFII總額度為1.99萬(wàn)億元，共計(jì)222家境外機(jī)構(gòu)獲批6933.0億元人民幣投資額度。

星石投資表示，由于各種審批約束條件的限制，當(dāng)前QFII/RQFII額度使用率有限，遠(yuǎn)未達(dá)到總額度的限制。QFII額度使用率為37.1%，RQFII總額度使用率為34.8%。

QFII制度自2002年出臺(tái)，當(dāng)年11月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、央行聯(lián)合頒布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》，第一次允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)審批可進(jìn)入我國(guó)A股市場(chǎng)進(jìn)行投資。瑞士銀行和日本野村證券成為首批QFII投資者，隨后摩根士丹利、花旗環(huán)球金融有限公司和高盛等12家外資機(jī)構(gòu)陸續(xù)獲得QFII資格。

瑞銀中國(guó)證券業(yè)務(wù)主管、瑞銀QFII業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人房東明9月10日接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，QFII在中國(guó)主要經(jīng)歷了兩個(gè)階段，2012年之前，整個(gè)QFII的市場(chǎng)額度比較小，長(zhǎng)期一段時(shí)間都出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況；2012年之后，外管局推出RQFII，之后證監(jiān)會(huì)推出滬深港通，正是開(kāi)啟資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的黃金10年，海外的參與度和入場(chǎng)資金額度都很大的增加。

“從實(shí)際使用額度的角度來(lái)講，現(xiàn)在1500億的額度也是夠的，但是從宏觀的角度的來(lái)講，外管局的政策具有前瞻性，因?yàn)楹Ｍ馔顿Y者進(jìn)場(chǎng)趨勢(shì)仍在持續(xù)。海外投資者作為A股市場(chǎng)的一類機(jī)構(gòu)投資者，今年在A股的投資市值占比上升到6%-7%左右，全球的來(lái)講，外資在新興市場(chǎng)的占比在10%以上。今后兩三年，外資A股占比10%以上是一個(gè)必然的趨勢(shì)?！狈繓|明表示。

外資入場(chǎng)更暢通

外資流入A股主要通過(guò)QFII/RQ－FII兩個(gè)渠道。截至今年6月，陸股通持股總市值為1.04萬(wàn)億元，占外資持有A股總市值的63.1%；而QFII/RQFII持股總市值為6078.8億元，占外資持有A股總市值的36.9%。

滬深港通由于其便捷性，不需要申請(qǐng)額度，無(wú)需托管銀行等優(yōu)勢(shì)，對(duì)QFII/RQFII有明顯的替代作用。星石投資認(rèn)為，互聯(lián)互通機(jī)制有幾方面的優(yōu)勢(shì)：第一、陸股通等互聯(lián)互通機(jī)制在投資范圍上與QFII/RQFII相似，基本都已涵蓋A股的核心標(biāo)的；第二、互聯(lián)互通機(jī)制適用范圍更廣，通過(guò)陸股通投資A股沒(méi)有準(zhǔn)入門檻的限制，既可以是機(jī)構(gòu)投資者，也可以是個(gè)人投資者；而QFII/RQ－FII只有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定條件的機(jī)構(gòu)投資者能夠參與；第三、陸股通目前有每日520億元的額度上限，但是實(shí)踐中幾乎不可能構(gòu)成交易的限制；第四、相比QFII/RQFII，陸股通交易機(jī)制更加靈活便利。因此，在陸股通正式開(kāi)通之后，外資普遍轉(zhuǎn)向通過(guò)陸股通投資A股。

而這次，隨著取消額度限制和審批流程，QFII通道或?qū)⒅匦芦@得境外機(jī)構(gòu)投資者的青睞。QFII具有自身的投資優(yōu)勢(shì)，例如陸股通僅可以投資A股，而QFII可以投資A股，也可以投資權(quán)證、股指期貨、基金等產(chǎn)品，在投資范圍和投資方式上更為靈活。瑞銀證券認(rèn)為，QFII/RQFII有助于將中長(zhǎng)期資金更為直接地引入在岸市場(chǎng)，有助于金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定；其次，由于QFII/RQFII下的交易通過(guò)內(nèi)地機(jī)構(gòu)完成，吸引更多的資金通過(guò)該渠道進(jìn)行投資，將促進(jìn)境內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際接軌，帶動(dòng)內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，QFII新規(guī)不會(huì)帶來(lái)即時(shí)性的影響，但這是長(zhǎng)期資本市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程中的重要一步。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)的比較來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于最底端，滬深300的估值僅僅相當(dāng)于美國(guó)道瓊斯指數(shù)估值的一半，A股市場(chǎng)的投資吸引力進(jìn)一步凸顯。今年以來(lái)，外資繼續(xù)流入A股。從9月開(kāi)始，北上資金就大幅流入A股市場(chǎng)。首周凈流入280億，刷新了2018年11月以來(lái)的最大單周凈流入。截至目前，9月份凈買入額已經(jīng)超過(guò)了300億。從年初到現(xiàn)在，外資流入A股已經(jīng)超過(guò)了1200億。

瑞銀證券非銀行業(yè)分析師曹海峰分析稱，未來(lái)券商長(zhǎng)期業(yè)務(wù)模式變革可期?。目前中國(guó)券商跟海外券商相比缺失的幾塊杠桿型業(yè)務(wù)如衍生品、做市、主經(jīng)紀(jì)商等業(yè)務(wù)會(huì)逐漸放開(kāi)且發(fā)展，能從中長(zhǎng)期提高券商的杠桿和中樞的資本回報(bào)率。頭部券商因其高評(píng)級(jí)會(huì)有先發(fā)的機(jī)會(huì)，且因其風(fēng)控能力強(qiáng)，機(jī)構(gòu)客戶多，在目前的分化監(jiān)管格局下在發(fā)展過(guò)程中也能夠有主導(dǎo)性的優(yōu)勢(shì)。

除此之外，9月9日至10日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)，發(fā)布資本市場(chǎng)改革“12條”，強(qiáng)調(diào)要“推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市”“推動(dòng)放寬各類中長(zhǎng)期資金入市比例和范圍”，星石投資預(yù)期，未來(lái)引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市的舉措將持續(xù)出臺(tái)；疊加取消QFII/RQFII投資額度限制等金融對(duì)外開(kāi)放舉措加速出臺(tái)，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者比重將持續(xù)提升。

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