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來源：北京商報

一年前的9月，中證A500ETF現(xiàn)象級“出圈”，其名字幾乎無處不在：機構(gòu)忙著開展一場場路演，行業(yè)內(nèi)的交流話題總繞不開它，各大平臺的營銷宣傳鋪天蓋地，就連穿梭在城市中的地鐵廣告里，都能看到它的身影，可謂將ETF搶首發(fā)的大戰(zhàn)盛況演繹到了極致。一年后，喧囂逐漸沉淀，中證A500ETF分化格局凸顯，規(guī)模縮水情況也在發(fā)生。在業(yè)內(nèi)人士看來，中證A500ETF未來仍需以時間換空間，長期看仍具備巨大的規(guī)模增長潛力。

(資料圖片僅供參考)

規(guī)模逼近1900億元

“提起公司布局中證A500ETF那段日子，可謂是全力以赴，大家都忙著打磨產(chǎn)品、營銷方案?！蹦炒笮凸际袌鋈耸扛袊@。

2024年9月，中證A500指數(shù)正式面市，首批10只中證A500ETF獲批并在同月火速成立，在單只20億元規(guī)模上限的背景下，彼時發(fā)行總規(guī)模逼近200億元。同年11月，華夏、易方達、博時等12家公募旗下第二批中證A500ETF接踵而至，再為A股市場吸引超240億元的增量資金。此后，東財、浦銀安盛等一批公募也開始加入布局新指數(shù)的大軍。

一年過去，中證A500ETF家族已然擴容，從最初的10只增長到43只（含增強型產(chǎn)品），Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，中證A500ETF上市總規(guī)模達1899.26億元。其中，首批10只基金最新規(guī)模達1111.41億元，占比58.52%。

歷經(jīng)一年運作，5家公募旗下相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模超過了百億元。其中，華泰柏瑞基金、國泰基金相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模超200億元，分別為223.51億元、207.02億元。緊隨其后，A500ETF南方以188.51億元規(guī)模位居第三，中證A500ETF富國、A500ETF嘉實也分別以119.11億元、115.58億元躋身前五。

同時，中證A500ETF的產(chǎn)品矩陣也在豐富。2025年5月以來，摩根基金、國泰基金等8家公募中證A500指數(shù)增強產(chǎn)品相繼成立，8月以來，3只中證A500紅利低波ETF也相繼面市。

“一年來，對比首發(fā)時的集中宣傳，公司在具體持營中的策略有了明顯調(diào)整?！闭猩袒鹬笖?shù)產(chǎn)品運營部相關(guān)人士表示，經(jīng)過前期對中證A500指數(shù)的科普，市場有了一定了解后，現(xiàn)在公司更多側(cè)重于后市行情的展望分析，以網(wǎng)格、定投等交易策略的引導(dǎo)為主，中證A500ETF在回歸工具屬性。

華南某公募基金人士則指出，一方面，公司仍注重與私募、券商資管、養(yǎng)老金、FOF等機構(gòu)投資者的路演交流，以專業(yè)化服務(wù)去贏得機構(gòu)信任。另一方面，也在做好個人投資者的拓展。從產(chǎn)品流動性支撐的角度來看，頭部公司正持續(xù)加大對中證A500ETF做市資源的投入，甚至形成了一定的剩余，為產(chǎn)品交易的活躍度、成交便利性提供了基礎(chǔ)支撐。

50億規(guī)模盈虧線成考驗

一年前，是產(chǎn)品宣發(fā)的一片繁榮，一年后，則是渠道品牌的實戰(zhàn)比拼。潮水退去，馬太效應(yīng)終究要面對。

Wind數(shù)據(jù)顯示，若僅對比首批產(chǎn)品來看，5只大型公募旗下的中證A500ETF規(guī)模已超百億元，但同期，部分中小型公募的產(chǎn)品規(guī)模則僅超30億元。從規(guī)模變化看，對比產(chǎn)品成立后首個完整報告期，即2024年末的數(shù)據(jù)，僅華泰柏瑞基金一家公募的中證A500ETF最新規(guī)模實現(xiàn)增長，同比漲28.1%，其余9只產(chǎn)品均在下滑，且部分產(chǎn)品規(guī)模跌逾五成。份額方面，也僅有A500ETF華泰柏瑞份額增長11億份，份額縮水的9只產(chǎn)品中，國泰中證A500ETF甚至縮水超百億份。

事實上，多只中證A500ETF在成立后的第二個完整季度就已有規(guī)模下滑之勢。截至2025年一季度末，首批產(chǎn)品中，僅富國基金、嘉實基金旗下產(chǎn)品規(guī)模增長，各漲8.77%、28.64%，其余8只規(guī)模則環(huán)比下滑。截至2025年上半年末，13只數(shù)據(jù)可取得的產(chǎn)品中，也有10只規(guī)模環(huán)比下滑，其中多數(shù)產(chǎn)品的機構(gòu)投資者持有比例環(huán)比抬升，這也意味著，規(guī)模份額下滑主要與個人投資者贖回相關(guān)。

招商基金指數(shù)產(chǎn)品運營部相關(guān)人士則表示，中證A500ETF作為偏向配置的寬基指數(shù)，個人投資者的交易特性較強，整個區(qū)間的換手較高。機構(gòu)投資者相對來說更看重配置屬性。相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模下滑，主要與行情上漲、部分投資者落袋為安有關(guān)。同時，年內(nèi)行業(yè)主題ETF機會持續(xù)涌現(xiàn)，也可能推動部分投資者進行投資方向的切換。

除了規(guī)?？s水，ETF較高的成本壓力也在進一步壓縮公募收入甚至入不敷出。華南某公募基金人士透露：“單只ETF的固定成本大體上分為系統(tǒng)成本、人員成本和運營成本三部分。ETF運作高度依賴技術(shù)系統(tǒng)，公司每年搭建成本大致為90萬元，人員成本每年也要90萬元左右。運營成本上，指數(shù)使用費屬于絕對剛性，做市費用則屬于相對剛性，中證A500ETF等產(chǎn)品的營銷費用按30萬元預(yù)估。綜上所述，每年的固定費用開支或達到200萬元以上，而規(guī)模至少要穩(wěn)定在50億元，才能保持盈虧平衡?！?/p>

當(dāng)前中證A500ETF管理費率、托管費率已降至“0.15%+0.05%”的業(yè)內(nèi)最低水平，若從成立已超半年的29只中證A500ETF來看，18只產(chǎn)品規(guī)模低于這一盈虧線。

“‘贏家通吃’可以說是ETF市場真實存在的境遇。從公司角度而言，ETF是一定要跟進布局的，否則會在市場中‘掉隊’。與業(yè)內(nèi)交流的實際情況看，部分公募可能出現(xiàn)比較吃力的情況，維持市場交易量和成本的平衡，這時，公募可能更傾向于‘田忌賽馬’，尋找差異化賽道，例如布局指數(shù)增強基金等?！庇泄紡臉I(yè)人士坦言。

仍需以時間換空間

若對比知名度最高的寬基指數(shù)“老大哥”滬深300來看，“一歲”的中證A500尚不能及。全市場跟蹤滬深300指數(shù)的股票型ETF共計30只（含滬深300紅利指數(shù)），總規(guī)模高達1.17萬億元，其中，2012年成立的首只產(chǎn)品華泰柏瑞滬深300ETF最新規(guī)模已超4000億元。

從凈流入額看，長期視角下，滬深300ETF仍是當(dāng)仁不讓的“一哥”，然而在市場呈現(xiàn)一波上漲行情時，中證A500ETF的價值同樣已被市場關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，年初以來，滬深300ETF華夏以279.92億元的凈流入額居全部ETF榜首。6月以來，A股市場走勢逐步上揚，滬指先后突破3400—3800點共5個關(guān)口，在這一階段，A500ETF華泰柏瑞則以99.46億元的凈流入額躋身市場前三。業(yè)績表現(xiàn)看，2024年成立的24只中證A500ETF自2025年以來的平均收益率也達21.71%。

那么，中證A500ETF下一步的發(fā)力點在哪？何時才能符合市場此前的期待？招商基金指數(shù)產(chǎn)品運營部相關(guān)人士表示，仍需以時間換空間，客戶培育也需要長期精耕細(xì)作。滬深300指數(shù)和中證A500指數(shù)各有特色，重點是找到各自的適配客群。未來，中證A500期指和期權(quán)有望實現(xiàn)相關(guān)ETF規(guī)模擴容。

前述華南某公募基金人士指出，目前中證A500ETF在整體規(guī)模上和滬深300ETF無法同日而語，仍需要有穩(wěn)定、長期、大量的資金配置，正所謂“噸位就是影響力”。衍生品方面，行業(yè)也在期盼中證A500指數(shù)相關(guān)衍生品盡快推出，成為專業(yè)投資者的風(fēng)險管理工具。

銀華基金表示，未來隨著相關(guān)衍生品的推出，圍繞中證A500指數(shù)的策略工具還將進一步擴充，有望吸引更多類型的投資者參與。除了現(xiàn)有的投資者持續(xù)加大投入外，保險資金、銀行理財資金、養(yǎng)老金、企業(yè)/職業(yè)年金均有望大規(guī)模流入中證A500指數(shù)。

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